有望于今年下半年出臺(tái)的旅游行業(yè)“十二五”規(guī)劃、《國(guó)民休閑綱要》以及“十一”黃金周行情等因素，近期在A股市場(chǎng)上逐漸成為旅游股再次表現(xiàn)的催化劑。時(shí)間進(jìn)入三季度，旅游行業(yè)將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，伴隨著即將出臺(tái)的相關(guān)促進(jìn)政策，預(yù)計(jì)旅游板塊或?qū)⒃谫Y本市場(chǎng)呈現(xiàn)良好的走勢(shì)。

傳統(tǒng)景區(qū)受益最為顯著

    歷史統(tǒng)計(jì)表明，旅游板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)具有明顯的季節(jié)性特征。2002年~2010年間，旅游板塊三季度獲得正向超額收益的概率高達(dá)78%，其中7/8月份為取得超額收益的重要時(shí)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)全年旅游旺季和“十一”黃金周行情。

    如果這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果今年再度應(yīng)驗(yàn)，那么傳統(tǒng)的旅游景區(qū)公司峨眉山A（000888，收盤價(jià)19.90元）、桂林旅游（000978，收盤價(jià)11.87元）等或?qū)@得實(shí)質(zhì)性的利好。

    根據(jù)峨眉山A2011年半年報(bào)顯示，上半年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3476萬(wàn)元，其中接待旅游人數(shù)101.41萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)20.1%。實(shí)現(xiàn)門票收入1.29億元，同比增長(zhǎng)為20%，這也成為公司主要的盈利點(diǎn)。不過(guò)，索道業(yè)務(wù)毛利率只有78%，較去年同期略有下降，主要是由于人工等運(yùn)營(yíng)成本上漲所致。

    盡管中報(bào)數(shù)據(jù)算不上特別靚麗，不過(guò)公司未來(lái)還有一個(gè)亮點(diǎn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，峨眉山目前門票執(zhí)行的是2008年制定的價(jià)格，當(dāng)時(shí)景區(qū)旺季（2月~11月）門票價(jià)格由120元/人漲為150元/人。由于國(guó)家發(fā)改委規(guī)定景區(qū)票價(jià)提升至少要間隔3年，目前景區(qū)已進(jìn)入提價(jià)的窗口時(shí)間。除此之外，公司還涉及新建客運(yùn)索道、集團(tuán)資產(chǎn)注入等炒作概念，基金“一哥”王亞偉自2006年二季度開始便一直重倉(cāng)該股。

    記者就上述有關(guān)炒作概念向峨眉山A求證，公司證券部工作人員表示，市場(chǎng)上一些有關(guān)公司資產(chǎn)注入的話題已經(jīng)流傳很久，對(duì)這些傳聞公司不予置評(píng)。至于門票提價(jià)的問(wèn)題，景區(qū)自2008年調(diào)整價(jià)格以來(lái)已滿3年，發(fā)改委的限制已解除，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)作出相應(yīng)決策。

    桂林旅游在此前的3年中相繼受到自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及世博會(huì)分流等因素影響，其旅游市場(chǎng)經(jīng)歷了一段時(shí)間的寒冬。不過(guò)，進(jìn)入2011年以來(lái)，隨著利空因素消除以及交通環(huán)境的改善，先前壓抑的市場(chǎng)需求開始集中釋放，桂林旅游市場(chǎng)全面復(fù)蘇。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，上半年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1230萬(wàn)元~1415萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100%~130%。取得這一增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋汗舅鶎倮笃帚y子巖景區(qū)當(dāng)期游客接待量約52萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)約42%；公司參股的井岡山旅游發(fā)展股份有限公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)940%。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)安信證券研究員董云翔了解到，《桂林國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案及規(guī)劃綱要》按照常規(guī)流程來(lái)講應(yīng)該在年內(nèi)獲批。不過(guò)，有關(guān)旅游行業(yè)“十二五”規(guī)劃、《國(guó)民休閑綱要》等政策的出臺(tái)應(yīng)該會(huì)延遲到第四季度，同時(shí)提醒投資者在面對(duì)旅游板塊階段性炒作之時(shí)需多加謹(jǐn)慎。

    記者致電桂林旅游，工作人員表示公司很關(guān)注這類政策綱要的進(jìn)展情況，但這屬于政府有關(guān)職能部門的決策，因此其落實(shí)的時(shí)間仍難以推斷。井岡山業(yè)務(wù)在上半年對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)很大，但此塊業(yè)務(wù)還存在著股權(quán)糾紛，正在按正常法律程序進(jìn)行，此外井岡山旅游發(fā)展股份有限公司上市道路仍然漫長(zhǎng)。

主題旅游前景廣闊

    宋城股份（300144，收盤價(jià)24.81元）今年在旅游市場(chǎng)上大力擴(kuò)張，相繼與三亞、泰山、峨眉山、武夷山、云南石林等地區(qū)簽訂了合作協(xié)議或合作意向。公司中報(bào)顯示，2011年下半年，公司積極推進(jìn)“宋城模式”，其中泰山項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2012年7月投入運(yùn)營(yíng)，三亞和石林項(xiàng)目也將盡快落地實(shí)施，力爭(zhēng)在2012年四季度和2013年初開業(yè)運(yùn)營(yíng)。此外，公司將繼續(xù)推進(jìn)在國(guó)內(nèi)其他一線旅游目的地，包括麗江、武夷山、九寨溝、張家界等地的項(xiàng)目復(fù)制，通過(guò)投資或收購(gòu)的方式，上演數(shù)臺(tái)市場(chǎng)影響力較大的旅游文化演藝節(jié)目，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)模式的進(jìn)一步復(fù)制與擴(kuò)展。

    中原證券陳姍姍認(rèn)為，泰山項(xiàng)目仍將是公司最早推出的異地復(fù)制項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于明年下半年推出，該項(xiàng)目對(duì)公司異地復(fù)制成敗具有示范效應(yīng)，預(yù)計(jì)年客流量在100萬(wàn)人次以上，2012年有望增厚公司每股收益0.10元。

    值得一提的是，宋城股份最大的亮點(diǎn)項(xiàng)目位于三亞，公司董秘辦人士向記者透露，該項(xiàng)目年內(nèi)有望落實(shí)開工，預(yù)計(jì)2012年底前有望正式推出。當(dāng)?shù)剌^大的游客量基數(shù)以及相對(duì)較長(zhǎng)的游客停留時(shí)間，未來(lái)有望成為公司異地業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。公司目前簽約旅行社已達(dá)到2000多家，渠道建設(shè)完善，可以保障景區(qū)有持續(xù)的客流量。公司水樂(lè)園項(xiàng)目已經(jīng)在上半年開始運(yùn)行，另外《吳越千古情》節(jié)目在7月29日進(jìn)行了試演，目前尚在完善之中。

    東興證券分析師梁婧則認(rèn)為，杭州樂(lè)園推出《吳越千古情》及水樂(lè)園，有望成為公司下半年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，并預(yù)計(jì)《吳越千古情》的客座率有望在短期內(nèi)達(dá)到70%以上。

    同樣是帶有演藝類業(yè)務(wù)的麗江旅游（002033，前收盤價(jià)23.87元）在今年上半年業(yè)績(jī)劇增，其中報(bào)顯示公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.36億元，同比增長(zhǎng)62.89%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)為3021萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)367.19%；每股收益0.20元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)1~9月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)220%~270%，即在4736萬(wàn)~5476萬(wàn)元之間。

    公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素是玉龍雪山索道、皇冠假日酒店。由于索道毛利率高于其他業(yè)務(wù)毛利率，索道技改成功使得2011上半年公司綜合毛利率達(dá)到75.69%，同比增長(zhǎng)0.81個(gè)百分點(diǎn)。麗江和府酒店2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4403萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80.84%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1537萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45倍，已經(jīng)成功走出培育期。

    麗江旅游另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)在于定向增發(fā)引入印象麗江。公司向玉龍雪山管委會(huì)全資子公司玉龍雪山景區(qū)投資公司定向增發(fā)不超過(guò)1000萬(wàn)股，價(jià)格不低于21.69元/股，收購(gòu)印象麗江旅游51%股權(quán)，預(yù)估值約為2.10億元。中信證券研究員認(rèn)為，公司此次定增計(jì)劃應(yīng)該能夠順利通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，預(yù)計(jì)年內(nèi)完成的可能性較大。

    另外，宏源證券指出，若印象麗江下半年完成注入，今明兩年將大幅提升公司業(yè)績(jī)，公司持有的51%權(quán)益在2011年將貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)767萬(wàn)元。

投資者可把握三條主線

    本周四，旅游板塊指數(shù)暴漲2.85%，跑贏同期滬指1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，峨眉山A和麗江旅游強(qiáng)勢(shì)漲停；桂林旅游、黃山旅游（600054，收盤價(jià)17.38元）、宋城股份分別上漲6.6%、5.2%和4.4%；酒店股方面漲勢(shì)稍遜。錦江股份  （600754，收盤價(jià)17.27元）漲1.9%，華天酒店（000428，收盤價(jià)5.49元）漲3.8%。另外，中青旅（600138，收盤價(jià)15.29元）和中國(guó)國(guó)旅（601888，收盤價(jià)28.49元）漲幅均在5%以上。

    有意思的是，繼今年年初后，旅游股再現(xiàn)機(jī)構(gòu)大舉買入。數(shù)據(jù)顯示，8月11日，一共有3家機(jī)構(gòu)席位買入峨眉山A。買入金額合計(jì)達(dá)到2968萬(wàn)元，占當(dāng)天成交額的25%。

    “國(guó)民旅游休閑計(jì)劃對(duì)景區(qū)股影響最大，主要體現(xiàn)在其客流增長(zhǎng)上。”一券商研究員表示，“但從目前看來(lái)，由于政策本身分省市且實(shí)施起來(lái)可能有差異，預(yù)計(jì)對(duì)景區(qū)客流增長(zhǎng)更有可能是一個(gè)中長(zhǎng)期的影響。短期而言，主要景區(qū)客流每年將保持25%~30%的增速。我們比較看好成長(zhǎng)性高的景區(qū)股，包括麗江旅游、峨眉山A、桂林旅游、宋城股份等。相比之下，酒店股由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，機(jī)會(huì)可能并不太多。”

    中信金通認(rèn)為，由于板塊整體估值與旅游行業(yè)三季度受益于傳統(tǒng)旺季的影響，旅游板塊在8月取得正收益和跑贏大盤的概率較大。投資機(jī)會(huì)可把握三條主線：一是稀缺景區(qū)資源類且有提價(jià)預(yù)期的個(gè)股，包括峨眉山A、ST張家界  （000430，收盤價(jià)9.15元）、麗江旅游；二是有獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式的個(gè)股，包括宋城股份、中青旅；三是奢侈品行業(yè)快速增長(zhǎng)的個(gè)股，如中國(guó)國(guó)旅等。

    興業(yè)證券表示，2010年，一線景區(qū)人均消費(fèi)自然增速在10%左右，是金融危機(jī)以后第一次趨勢(shì)明確的反彈。根據(jù)周邊城市私家車保有量計(jì)算，峨眉山A尤其值得關(guān)注。成都私家車保有量全國(guó)排第三，峨眉山在周邊城市私家車保有量和景區(qū)接待量之間落差較大，在一線景區(qū)的成長(zhǎng)空間最大。

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《山東省國(guó)民休閑發(fā)展綱要》發(fā)布帶薪假能否延長(zhǎng)成為關(guān)鍵

每經(jīng)記者  楊可瞻

    8月2日，我國(guó)首個(gè)以“綱要”形式頒布實(shí)施的全民休閑促進(jìn)文件《山東省國(guó)民休閑發(fā)展綱要》在濟(jì)南發(fā)布。根據(jù)綱要，山東將把職工帶薪年休假納入同級(jí)文明單位考核，帶薪休假將納入企業(yè)考核，享受悠長(zhǎng)假期已不再是夢(mèng)想。

    在這一題材刺激下，二級(jí)市場(chǎng)上將有哪些旅游股會(huì)因此受益呢？

    事實(shí)上，國(guó)民旅游休閑計(jì)劃最早可追溯至2007年。當(dāng)年9月，國(guó)家旅游局首次提出“鼓勵(lì)有條件的地區(qū)制定國(guó)民旅游計(jì)劃”。2009年2月，廣東正式推出國(guó)民旅游休閑計(jì)劃，以拉動(dòng)內(nèi)需。資料顯示，該計(jì)劃啟動(dòng)后，2010年廣東實(shí)現(xiàn)旅游總收入3804.1億元，同比增長(zhǎng)23.98%。

    一券商旅游行業(yè)研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，業(yè)內(nèi)一直在議論國(guó)民旅游休閑計(jì)劃，但實(shí)質(zhì)性東西并不多。此次提出將帶薪假作為考核內(nèi)容顯示出一定的進(jìn)步，但要在私企硬性推廣恐仍有難度。值得注意的是，鑒于黃金周制度未來(lái)變革的可能性不大，旅游行業(yè)增速將取決于兩點(diǎn)：首先是區(qū)域經(jīng)濟(jì)能有多快的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了游客才有出游的積極性；其次是帶薪假等休閑時(shí)間能否較現(xiàn)在延長(zhǎng)。

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