最近摘要：進入7月份以來，受旅游旺季和股市回暖影響，旅游板塊上市公司表現活躍。7月以來，旅游酒店指數上漲了3.89百分比，好于上證指數的上漲1.39百分比。旅行社方面，已經上市的龍頭企業國旅總社和處于前列的海外國旅 表現得到認可，而且海外國旅 的差異化經營策略大有挑戰行業龍頭之意。

未來發展顯現差異

雖然中國國旅和海外國旅 兩家上市公司均主打旅行社，但以目前的盈利和經營模式看，二者對未來的發展已經顯現差異。

海外國旅 是大型旅游公司投資運營文化景區較成功的案例。據了解，其投資的烏鎮旅游觀光項目已經給其帶來了豐厚的回報，剔除政府補貼，烏鎮在去年實現凈利潤1.67億元。

而今年一季度烏鎮景區接待游客人次及業務收入較去年同期分別增長25百分比和37百分比，人均消費同比增長10百分比，凈利潤同比增長50百分比以上。

有研究報告稱，烏鎮景區游客人數由于高基期可能出現下滑，但依托西柵景區集合游、購、娛的優勢，單客平均消費較高，收入和盈利有望平穩過渡甚至小幅增長，2012年后將恢復20百分比以上的增速。若烏鎮成功上市融資，則有利加速烏鎮深度開發和古北水鎮發展。預計今、明兩年公司凈利潤為3.01億元和3.66億元。

此外，海外國旅 期望將北京密云古北項目打造成第二個成功的文化旅游景區。海外國旅 曾在去年表示力爭在3-5年內，建立起北京近郊觀光與度假并重的“文化旅游化”目的地，未來的經營目標是實現年接待游客400萬人次，旅游綜合收入10億元。

或許看到了海外國旅 在景區方面發展得到的利益，已有國內大型旅游公司開始接觸景區經營。今年，康輝集團與祖山景區簽署了為期10年的托管協議。據了解，這種旅行社與景區間的“托管”模式在當地尚屬首例。

國旅總社則將主要業務放在傳統旅行社上。據了解，去年中國國旅出境旅游的收入比前一年大幅增長了93.29百分比。業內人士認為，出境游將是中國國旅未來利潤最大的增長點。

短期難改行業格局

國信證券報告稱，目前旅游行業基本面相對良好，旅游板塊中報業績預期將平穩增長，預計增速達20百分比-25百分比，預計未來幾年旅游重點公司整體盈利增速達30百分比。海外國旅 方面，受海南島國人免稅、臺灣自由行開放、人民幣升值等因素影響，其公司旅行社、會展等業務將繼續保持20百分比以上良好增長。

不過有分析認為，中國國旅是目前中國惟一一家能夠全國擴張的免稅店運營商，具有壟斷牌照，并由此擁有業內最高的資產回報水平，能長期創造價值，并充分受益于免稅業高速成長，而且在短時間內看不到其壟斷地位受到挑戰的跡象。不過免稅店依然存在兩大主要風險，首先，三亞店經營績效低于預期；其次，三亞免稅市場競爭加劇。

但在采訪中，有一位民營旅行社總經理告訴記者，目前類似于國旅等大型國企單位，往往把精力投入于資本運作，民營旅行社承擔了多數旅游線路的開發及操作。同為國企單位，海外國旅 在研發、創新旅游方面較前者更有作為。