長期以來，海外國旅 中國國旅和中青旅是在國內旅游行業中處于領先地位的兩家上市公司，海外國旅 中國國旅被認為是業內的龍頭，中青旅被看作是未來最具成長性的旅游板塊上市公司，但今年初至今兩者在二級市場的表現出現較大的差異。

    近期，在股市整體回暖和預期旅游板塊上市公司中報整體表現良好的影響下，旅游板塊上市公司表現活躍。7月以來，旅游酒店指數上漲了3.89%，好于上證指數的上漲1.39%。

　　國信證券最新報告稱，旅游板塊中報業績預期將平穩增長，預計增速達20%-25%，預計未來幾年旅游重點公司整體盈利增速達30%。

　　海外國旅 中國國旅跌幅超兩成

　　相對海外國旅 中國國旅，長期以來中青旅被看作是“追趕者”，但今年上半年這位“追趕者”的表現還要好于“被追趕者”。從今年年初至7月8日，中青旅的跌幅為1.88%，而海外國旅 中國國旅的跌幅卻高達21.38%，兩者之間巨大的差距讓人意外。北京某券商分析師認為，海外國旅 中國國旅此前過高的估值水平是其上半年表現不盡如人意的主要原因。

　　2011年5月初，海外國旅 中國國旅的市盈率一度超過60倍，而那時中青旅的市盈率不足30倍。

　　從6月20日兩家公司的股價分別創出年內新低并反彈后，至上周五，海外國旅 中國國旅的漲幅為14.27%，中青旅的漲幅為16.86%。目前，海外國旅 中國國旅的動態市盈率為51倍，中青旅的動態市盈率為22倍，過高的估值也是限制海外國旅 中國國旅反彈最重要的原因。

　　此外，該分析師還認為，海南離島免稅政策的正式實施,似乎也是市場可以期待的海外國旅 中國國旅最后一項利好。

　　2010年，由于市場已經明確了解到海外國旅 中國國旅旗下的中免集團將受惠于海南離島免稅方案，海外國旅 中國國旅的股價一度大幅上漲至每股37.5元的歷史高點。但隨著離島免稅方案的獲批和正式實施，市場關注熱情逐步下降。雖然海南的離島免稅店生意依然火爆，但畢竟在中免集團只有一家離島免稅店的情況下，短時間內其對海外國旅 中國國旅整體經營業績的貢獻度依然有限。

　　反觀中青旅，其投資的烏鎮旅游觀光項目已經給其帶來了豐厚的回報，剔除政府補貼，烏鎮2010年實現凈利潤1.67億元。而今年第一季度烏鎮景區接待游客人次及業務收入較去年同期分別增長25%和37%，人均消費同比增長10%，凈利潤同比增長50%以上。

　　記者發現，兩家上市公司都受到包括保險、基金、QFII等機構投資者的青睞。根據第一季度季報顯示，中青旅前10位流通股股東中有8家機構投資者。而海外國旅 中國國旅前10位流通股股東中更是有9家機構投資者，華夏盛世精選、華夏行業精選和華夏大盤精選三家華夏基金出現在前10名流通股股東的名單中。

　　未來增長點不同

　　海外國旅 中國國旅和中青旅兩家公司的主營業務都是旅行社，但是未來發展的著眼點卻不同。

　　中青旅期望將北京密云古北項目打造成第二個成功的文化旅游景區。2010年，中青旅曾表示力爭在3-5年內，建立起北京近郊觀光與度假并重的“文化旅游化”目的地，未來的經營目標是實現年接待游客400萬人次，旅游綜合收入10億元。

　　上海某券商分析師卻認為，在國內現在文化旅游景區開發的一大特點就是如果景區只是當地政府或個別公司開發，不與大型旅游公司合作，那么基本上沒有成功案例。但即便能夠找到國內一流的旅游公司合作，成功概率也不高。

　　同時，從去年中青旅公布的年報上看，其房地產營業利潤達到9036.09萬元，占其當年利潤總額的16.57%。德清桂花城、德清西子和鄭州百合項目幾近售罄，房地產結算收入同比大降 94%，而未來房地產方面能夠帶來的利潤可能就更為有限。

　　與中青旅不同，這位券商分析師認為，海外國旅 中國國旅的境外游才是未來利潤最大的增長點，特別是歐洲游。2010年，海外國旅 中國國旅出境旅游的收入比此前一年大幅增長了93.29%，隨著我國消費者對出境游興趣日漸濃厚，未來發展的空間仍然很大。

　　該分析師還認為，雖然海外國旅 中國國旅在境外游業務上存在著一定的優勢，但是不可否認的是其他旅行社也早已對境外游業務虎視眈眈，通過減價優惠等方式招攬客戶的方式造成該業務的毛利率不斷下降。

　　而今年上半年，1歐元兌人民幣從年初的8.534元升值到9.282元人民幣，歐元的升值自然會造成旅客出行成本的提高以及出行意愿的降低。歐洲作為海外國旅 中國國旅客戶最重要的旅行目的地，海外國旅 中國國旅的業務也難免受到影響。

　　除出境游外，海外國旅 中國國旅旗下中免集團免稅商店業務也被認為是最重要的潛在利潤增長點。但近期，商務部提出降低奢侈品進口環節稅的提議讓投資者對中免集團經營業績感到擔憂。投資者楊女士認為，中免集團最大的優勢在于其免稅商品比非免稅商店的產品更具價格優勢。如果這一價格優勢逐步消失，中免集團的競爭力也就消失了。